Anglo se la juega por el valor para los accionistas en disputa con Codelco

Chile

Si vende un cuarto de Anglo American Sur en US$ 5.400 millones y otro por US$3.000 millones, podría obtener ingresos extraordinarios por US$ 8.400 millones y conservar el control.

6 de Enero de 2012.- El éxito de Anglo American en la venta de parte de su mina chilena por US$ 5.400 millones puede superar los riesgos asociados con su batalla legal contra Codelco.

La opinión de analistas con sede en Londres, enfocados en el valor cuantificable que pueden esperar los accionistas de una transacción sobre su mina Los Bronces en Chile, contrasta con la de ejecutivos en mineras rivales. Los ejecutivos han expresado en privado preocupación por los riesgos que Anglo puede desencadenar al desafiar a Codelco.

Codelco escaló el lunes la guerra legal ejerciendo una opción para comprar una participación de 49% en Anglo American Sur, un conjunto de activos de cobre centrados en la mina de cobre más productiva de Anglo. Anglo dice que sólo la mitad de ese 49% está disponible para Codelco, mientras avanza con demandas separadas para invalidar el contrato. En noviembre, Anglo enfureció a Codelco al vender 24,5% de Sur a Mitsubishi por US$ 5.400 millones, que Codelco cree una venta ilegal de sus derechos y que Anglo ve como defensa del máximo valor.

El precio de US$ 5.400 millones es "notablemente bueno", dice Andrew Keen, analista de HSBC en Londres. El acuerdo con Mitsubishi implica un valor de US$21 mil millones por los activos chilenos, agrega.

Christopher LaFemina, analista de Jefferies, dice: "Anglo vendió 24,5% por un precio muy superior a lo que algunos creen que vale todo el activo. Desde una perspectiva estratégica, perder la mitad de lo que es probablemente su mejor activo, hace a Anglo una empresa menos atractiva en términos de crecimiento".

Sin embargo, añade, "aquí es el valor lo que importa. Anglo aparece enfocado en el valor, no sólo en retener el control al 100%".

Los tribunales en Santiago evaluarán ahora si Codelco tiene derecho a un 49%, relegando a Anglo a una posición minoritaria, o al 24,5% ofrecido por Anglo. Si Codelco compra la participación de 24,5% debería pagar US$ 3.000 millones, según una antigua fórmula de valorización que pone un precio de US$ 6.000 millones al 49%. Anglo completó la venta de un cuarto de la propiedad a Mitsubishi por US$ 5.400 millones, casi el doble de lo que Codelco pagaría por su 24,5%.

Según Credit Suisse, Anglo podría terminar reteniendo 51% de Sur, pero recibiendo un ingreso extraordinario de US$8.400 millones por ventas de participaciones, unos US$ 7.000 millones después de los impuestos chilenos.

Los inversionistas institucionales favorecen la venta sobre la base del valor. "Casi US$ 6.000 millones por una participación de 25% es una cifra muy grande", dice un ejecutivo de inversiones. Otro inversionista opina que la directora ejecutiva, Cynthia Carroll, "hace lo correcto para sus accionistas al tratar de extraer el máximo de valor; Mitsubishi ofrece una prima de 100%".

Sin embargo, ejecutivos en empresas rivales han adoptado una visión que tiene poco que ver con los modelos de valuación.

Dos altos ejecutivos han descrito la jugada de Anglo como "arrogante" en cuanto a que antagoniza con una poderosa empresa estatal.

"La reputación (de la industria minera) en los "80 era de arrogancia, de hacer lo que uno quisiera con los recursos bajo tierra", dice un ejecutivo en una minera multinacional. "Toda la industria se ha movido desde entonces para involucrarse más con comunidades y políticos".

"Ahora el problema es que esto reaviva todos los malos recuerdos de la industria minera exactamente en el momento en que el nacionalismo de los recursos está en alza", agrega. "Así que si el próximo año enfrentamos más llamados a alzas de impuestos, demandas laborales más estridentes, no podemos sorprendernos".

Con las demandas iniciadas hace pocos días, hay pocas esperanzas de una resolución este mes. Ambos grupos comparten una crítica retrospectiva de cómo ninguna de las compañías resolvió las tensiones inherentes a la opción hasta ahora (Pulso).

Portal Minero