Compra de Codelco deja en compleja encrucijada legal a Anglo American

Chile

Decisión de Codelco de comprar 49% de ex Disputada sorprendió e incomodó a la sudafricana.

14 de Octubre de 2011.- "Anglo no está feliz", dice un artículo de ayer de Financial Times. La sudafricana Anglo American fue notificada esta semana que Codelco pretende ejercer en enero de 2012 la opción para adquirir el 49% de Anglo American Sur, la sociedad que controla el yacimiento Los Bronces ­ex Disputada de Las Condes­, el que a partir del próximo año producirá 490 mil toneladas anuales, equivalente al 25% de la producción de Codelco.

A cambio, Anglo American recibirá más de US$ 6.000 millones. El problema es que ese 49% fue tasado comercialmente por Codelco y la japonesa Mitsui, que financiará la compra, en US$ 9.760 millones. Así, el precio de la opción supera el valor del activo. Y ese diferencial lo aprovechará Codelco y no Anglo.

Financial Times definió a ex Disputada como la joya de la corona de Anglo American, en la que ha invertido US$ 2.800 millones en los últimos años. Por ello, FT dice que Anglo podría ejercer dos acciones para bloquear la operación: entregar préstamos a Anglo American Sur y subir así el precio de ejercicio de la opción o realizar una venta preventiva de una parte de la firma. Ambas opciones son difíciles de ejecutar.

Anglo aún estudia las implicancias del anuncio. La firma fue sorprendida por Codelco y el no haber previsto este escenario, dicen en la industria, podría afectar a su actual management.

El contrato
El contrato de 2002 permite a Codelco, cada tres años hasta 2017 y siempre durante enero, comprar hasta el 49% de la firma siempre y cuando Anglo mantenga el 100% de la empresa. Si un tercero tuviese otro porcentaje, Codelco podría adquirir menos que el 49% que anhela.

Y el contrato así lo dice expresamente con el siguiente ejemplo interpretativo contenido en los textos: si Anglo American y filiales tienen 75% y otro inversor tiene un 25%, Codelco podría adquirir sólo un 24%. Ello podría abrir la puerta a que Anglo venda antes de enero de 2012 un porcentaje que bloquee a la cuprera estatal.

Esa alternativa es abiertamente descartada en Codelco, porque advierten que ello sólo buscaría deliberadamente frustrar su derecho a ejercer esta opción, lo que, además, expondría a Anglo American a millonarias demandas de indemnización de perjuicios. Ese camino también podría tener perjuicios tributarios para Anglo American Sur y, también, consecuencias políticas. Difícilmente, la sudafricana querrá, razonan profesionales ligados a la operación, enemistarse con el gobierno chileno, que expresamente entregó su apoyo al meganegocio de Codelco.

Lo mismo dificultaría que un tercero quiera entrar a Anglo American Sur. Y comprarse un problema.

"Todos los contratos son interpretables", dice un abogado. Pero en este caso, la interpretación de Codelco es que una acción de ese tipo sería hostil. La estatal analizó el negocio con abogados locales y extranjeros y se siente segura del negocio. Así lo dijo Diego Hernández el miércoles: "Esta operación no tiene ningún punto débil".

¿Qué gana Codelco?
Las matemáticas no engañan. La estatal compra el 49% de ex Disputada en poco más de US$ 6.000 millones. Si luego decide vender el 24,5% a Mitsui, recupera US$ 4.880 millones. Y conserva un 24,5% que, así, le habrá costado poco más de US$ 1.000 millones.

¿Qué pierde Anglo?
Anglo American Sur produce 261 mil toneladas y ha ganado unos US$ 1.000 millones anuales el último quinquenio. Pero el próximo año subirá a 490 mil toneladas. La plusvalía de esa inversión, su activo más valioso, será ahora compartida con un socio.

¿Qué hará Anglo?
La firma fue sorprendida y analiza sus opciones. Podría intentar bloquear el derecho de Codelco y buscar herramientas legales para hacerlo. La estatal lo ve poco probable y habría recibido señales de que Anglo no emprenderá hostilidades (LT).

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